特朗普连连出台新政策经济预期乐观 资金流入全球股债——跨境资金流向与配置监测（20170208）

文：申万宏源宏观 李一民、李慧勇、李勇、汤莹

结论或者投资建议：

2月8日当周中国股市资金延续上周流入行情，流入幅度扩大，呈现1.39亿美元净流入，上周为0.93亿美元净流入，四周均值扩大，为净流入1.37亿美元。当周美国股票型基金出现净流出，其余股票型基金普遍出现净流入；当周全球债券型基金普遍出现净流入。中国1月以美元计价的外储规模为29982亿美元，跌破3万亿关口，环比下降123亿美元，目前外储距离合理规模1.5-2.5万亿仍有一定空间。近期央行先后上调MLF、SLF、逆回购利率，对此我们认为，从历史经验来看，MLF利率与基准利率之间并没有明显的一致性关系，宏观基本面不构成基准利率上调的支撑。美联储2月议息会议前后，美联储主席耶伦及多位理事、地方联储主席密集发声，向外透露美联储鹰派立场，受此影响，本周美元指数止跌回升。

本周“穆斯林禁令”继续发酵，西雅图联邦地方法院裁定暂停执行这项命令，特朗普团队通过多种渠道表示对冻结令的不满，并表示将会上诉。9日位于旧金山的美国联邦第九巡回上诉法院作出裁决，继续暂停美国总统特朗普的移民禁令。本周五白宫表示，将要出来自里根时代以来最大规模的全面税收改革。受此影响，每股收创新高，美元指数上涨。

2月8日当周，全球股票基金、债券基金均呈现净流入。EPFR监测的全球股票基金期间出现63.40亿美元资金净流入，全球债券基金出现133.38亿美元资金净流入。从年初至今，全球债券基金累计净资金流入520.50亿美元，全球股票基金累计净资金流入344.31亿美元。

原因及逻辑：

2月8日当周美国股票型基金出现净流出，其余股票型基金普遍出现净流入；当周全球债券型基金普遍出现净流入。

2月8日当周中国股市资金延续上周流入行情，流入幅度扩大，呈现1.39亿美元净流入，上周为0.93亿美元净流入，四周均值扩大，为净流入1.37亿美元。当周中国债市资金延续上周流入行情，资金净流入0.72亿美元，上周为净流入0.67亿美元。A股ETF延续上一周资金流入的情况，本周资金净流入2.17亿美元，上周为净流入1.62亿美元。四周均值净流入规模扩大。

2月8日当周香港股票基金延续上周流入行情，本周资金净流入0.68亿美元，上周净流入约0.13亿美元。本周香港股票ETF延续上周的资金流入行情。2月8日当周，香港股票ETF呈现0.77亿美元净流入，上周为0.33亿美元净流入。

2月3日2月9日，港股通额度共92.70元；沪股通额度共使用62.87亿元；港股通日均使用额度为18.54亿元，沪股通日均使用为12.57亿元。

本周四美元兑人民币中间价报6.8710。本周人民币兑美元中间价累计下调122个基点。本周人民币出现较大幅度贬值，2月8日，央行公布数据，中国1月外汇储备跌破3万亿，受此影响， 当天人民币中间价下跌245个基点。

正文：

2月8日当周中国股市资金延续上周流入行情，流入幅度扩大，呈现1.39亿美元净流入，上周为0.93亿美元净流入，四周均值扩大，为净流入1.37亿美元。中国1月以美元计价的外储规模为29982亿美元，环比下降123亿美元，以SDR计价的外储规模为22065亿SDR，环比减少330亿SDR。外储跌破3万亿无需悲观，关注美联储下半年加息力度。目前外储距离合理规模1.5-2.5万亿仍有一定空间，同时随着人民币贬值预期打破，资本外流压力逐渐改善，短期外储或将出现双向增减。

2月8日当周中国债市资金延续上周流入行情，资金净流入0.72亿美元，上周为净流入0.67亿美元。近期央行先后上调MLF、SLF、逆回购利率，对此我们认为，从历史经验来看，MLF利率与基准利率之间并没有明显的一致性关系，MLF利率上调并非基准利率上调的信号，逆回购利率与基准利率之间的关系是不确定的。短期内经济有所企稳，中期来看仍将面临调整的压力，无论从时间上还是空间上，均不构成基准利率上调的支撑。

截至周三收盘，当周上证综指小幅上探，2月8日收报3166.98点，一周涨0.25%。节后首个交易日，上证指数出现回调，其后以小幅上涨为主，上涨趋势有望延续。

2月8日当周香港股票基金延续上周流入行情，本周资金净流入0.68亿美元，上周净流入约0.13亿美元。截至2月8日收盘，恒生指数报收23485.13点，较前一日涨0.53%。

2月8日当周，美国股票型基金出现9.91亿元净流出，其余股票型基金普遍出现净流入，日本出现流入38.27亿美元，印度出现流入1.27亿美元，发达欧洲出现流入16.17亿美元，新兴市场出现流入14.69亿美元。本周“穆斯林禁令”继续发酵，西雅图联邦地方法院裁定暂停执行这项命令，特朗普团队通过多种渠道表示对冻结令的不满，并表示将会上诉。9日位于旧金山的美国联邦第九巡回上诉法院作出裁决，继续暂停美国总统特朗普的移民禁令。

2月8日当周，全球债券型基金普遍出现净流入，美国出现流入102.25亿美元，日本出现流入1.26亿美元，印度出现流入0.60亿美元，发达欧洲债券型基金出现4.12亿元净流入，新兴市场债券型基金出现26.20亿元净流入。美联储2月议息会议前后，美联储主席耶伦及多位理事、地方联储主席密集发声，向外透露美联储鹰派立场。受此影响，本周美元指数止跌回升，截止报告发布日，美元指数再次突破100点位。

A股ETF延续上一周资金流入的情况，本周资金净流入2.17亿美元，上周为净流入1.62亿美元。四周均值净流入规模扩大。

本周香港股票ETF延续上周的资金流入行情。2月8日当周，香港股票ETF呈现0.77亿美元净流入，上周为0.33亿美元净流入。四周均值转正。

12月美联储加息，基准利率区间上升至0.50%-0.75%，美元持续走强，美元指数高涨，中国资金管控收严，金融占外资投资比重小幅回升至45.35%，11月份该比例为45.19%。2016年12月能源、工业、可选消费、必选消费、金融、IT、电信。公用事业和其他占比较上一月增加；而现金、材料和医疗占比有所下降。美联储12月议息会议决定将基准利率区间上升25bp至0.50%-0.75%，符合市场预期，前瞻指引显示2017年将会出现三次加息，较市场预期显得更为鹰派。我们维持2017年将会有两次加息的判断，认为第一次加息可能会出现在17年6月。

12月能源、工业、可选消费、必选消费、金融、IT、电信。公用事业和其他占比较上一月增加；而现金、材料和医疗占比有所下降。

12月流入中国股票资金延续上月流出行情，12月流出中国股票为28.91亿美元。外资大量逃离中国股市。而债券市场同样延续资金流出的状态，12月出现流出3.33亿美元。12月份流出中国股债资金合计32.24亿美元，11月份流出33.20亿美元。12月中国外汇储备继续下滑，但跌幅收窄，12月以美元计价的外储水平下降410.81亿美元至3.0105万亿美元。主要原因是美元持续走强，其他货币兑美元汇率下滑严重，外汇储备出现贬值。随着特朗普上台，新政逐步展开，短期美国经济会出现波动，美元指数下滑，外汇储备仍然承压，但跌幅有望继续收窄。

12月底中美十年期国债收益率差达到62bp，而上月利差为57bp，利差进一步减小。主因美国国债利率上升。美国经济复苏势头良好，12月美联储加息25bp，资金由债向股流动，推升了美国国债的收益率。中央工作会议提出17年金融将以保稳定为主，债市降杠杆将逐步深入，受此影响国债收益率或将继续走高。

从12月份议息会议的经济预测以及利率点阵图来看，对比9月份的会议情况，利率点阵图显示利率2016年加息落地，2017年前瞻指示加息由2次增加为3次，美联储渐进加息的路径保持不变，但态度更加偏鹰。

12月底，政府信用CDS价格继续上升，12月底CDS指数为113.7，而11月底CDS指数为117，CDS指数下降3.3。12月中央经济工作会议召开，会议决定明年金融工作将以保稳定为主，政府信用CDS出现回落。

本周四美元兑人民币中间价报6.8710。本周人民币兑美元中间价累计下调122个基点。本周人民币出现较大幅度贬值，2月8日，央行公布数据，中国1月外汇储备跌破3万亿，受此影响， 当天人民币中间价下跌245个基点。

2月9日美元兑人民币即期汇率为6.8672。外储下滑，但跌幅收窄，市场逐步消化外储影响，人民币即期汇率小幅上调。

2月3日2月9日，港股通额度共92.70元；沪股通额度共使用62.87亿元；港股通日均使用额度为18.54亿元，沪股通日均使用为12.57亿元。节后沪港通恢复交易，流动性显著增强。

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